最后說一下動力煤，供給方面，隨著優質產能逐步釋放，預計未來在結構優化的同時，產能將逐步增加，按產能釋放增量測算，2020年動力煤產能增加1億噸至1.2億噸，考慮到2020年安監力度邊際下降，預計產量增1.2億噸-1.5億噸，同比增3.8%至4.7%，鐵路運能釋放，且運費調降的情況下，煤炭鐵路運量將逐步增加；進口方面，2019年煤炭進口量超預期增長，預計2020年國內供給逐步釋放的情況下，進口平控政策力度增強，煤炭進口量或持平；需求方面，電力供給側改革下，火電裝機容量難有明顯擴容，同時設備煤耗率逐步下降，使得后期火電發電耗煤量低增速成為常態，地產猶有韌性，但壓力加大，逆周期調節下基建托底，預計建材和冶金耗煤增速下降，相比之下，煤化工項目投產情況下，化工行業耗煤量增速或穩增，各行業總體耗煤量增速降至2.5-2.8%；庫存方面，2019年供給寬松、庫存制度加之進口大幅增加三因素疊加下，即使需求穩增，但中下游庫存持續在相對高位運行，相比之下，煤礦端因按核定計劃生產且長協合同履行下，其庫存在低位運行，預計2020年仍維持此狀況；政策端，2020年將是電力市場化的重要開端，以市場化降低電價，進一步減輕企業負擔，電價若下調，將在一定程度上牽制煤價，同時長協機制運行下，旨在進一步保障煤炭供應，平抑煤價波動，使得煤價在可控范圍內運行。綜合分析，2020年動力煤行業供給進一步寬松，煤炭價格平臺下移，預計現貨價格震蕩區間[520，580]，期貨保持一定貼水，震蕩區間[500，570]。策略方面，全年以趨勢性做空為主，關注3月供暖季臨近結束、5、9月淡季、及7月中下旬旺季不旺下的逢高布空機會。